調(diào)研背景：2016年4月中旬開始，美豆和豆粕價格大幅上漲。外盤走強(qiáng)，有來自基本面上的支持——南美減產(chǎn)、美國需求強(qiáng)勁、美豆播種面積下降、拉尼娜預(yù)期等，也有技術(shù)面上資金的支持。國內(nèi)豆粕的上揚(yáng)，除了美豆上漲導(dǎo)致的大豆原料成本增加，養(yǎng)殖利潤轉(zhuǎn)好帶來的飼料需求增加也提供助力。當(dāng)下美豆主力11月合約價格最高逼近1200美分/蒲；連盤豆粕主力自4月中旬的2330元/噸，漲至最高逼近3400元/噸，豆粕已成為目前投資最熱門產(chǎn)品之一。未來美豆和豆粕能否繼續(xù)保持強(qiáng)勁，是投資者普遍關(guān)注的問題。
調(diào)研時間：2016年6月20日-24日
調(diào)研地區(qū)：濰坊—臨沂—日照—青島—煙臺—濱州—淄博
調(diào)研目標(biāo)：了解油廠豆粕生產(chǎn)及庫存情況，了解飼料廠豆粕消費(fèi)情況
調(diào)研對象：山東地區(qū)主要油廠及飼料廠
小結(jié)：2016年1-5月我國進(jìn)口大豆量、壓榨量、豆粕產(chǎn)量均值增加，但豆粕消費(fèi)同比漲幅可觀，油廠無豆粕庫存壓力。油廠普遍看好未來豆粕走勢，也看好基差走強(qiáng)。原因在于目前盤面榨利虧損導(dǎo)致遠(yuǎn)月買船不足，油廠無豆粕庫存壓力，而季節(jié)性規(guī)律顯示三季度飼料需求轉(zhuǎn)旺，同時高養(yǎng)殖利潤將切實反映在生豬存欄和能繁母豬存欄的增加上，將有利于豆粕消費(fèi)好轉(zhuǎn)。
飼料廠方面，飼料銷量有地區(qū)差異和企業(yè)差異，由于我們調(diào)研目標(biāo)是飼料廠，未涉及養(yǎng)殖群體及經(jīng)銷商，我們了解的飼料廠飼料產(chǎn)量和銷量多數(shù)持平。因此，我們認(rèn) 為，豆粕消費(fèi)的轉(zhuǎn)好，主要是來自于添加比例的增加和各個環(huán)節(jié)庫存重建。由于養(yǎng)殖戶在高利潤情況下傾向于延長前端料使用時間，同時更多購買高端料，自配料則 會添加更多比例豆粕，且生豬壓欄的情況也普遍存在，增加豆粕消費(fèi)。另外，在此輪原料上漲的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各個渠道均增加庫存使用天數(shù)，一個典型飼料廠的豆粕庫存由此前的7天增加至12-15天，也有規(guī)模較大的企業(yè)備貨20天以上（包括物理庫存和未執(zhí)行合同）。庫存重建對豆粕消費(fèi)增加起到重要貢獻(xiàn)。
油廠豆粕生產(chǎn)及庫存情況
此行我們走訪了山東10家主要油廠，分別為中陽生物、中糧黃海（2條生產(chǎn)線，4000+2000噸/日壓榨產(chǎn)能）、中紡糧油（4000噸/日）、邦基三維 （3000噸/日）、山東恒?。?000噸/日）、凌云海（4000噸/日）、山東渤海（2條生產(chǎn)線，11000噸/日）、煙臺益海（4000噸/日）、 龍口香馳、來寶（2條生產(chǎn)線，2500+1500噸/日），就目前市場廣為關(guān)注的大豆商檢問題、大豆生產(chǎn)壓榨及庫存情況和各油廠進(jìn)行了交流和探討。
一、商檢問題：油廠表示，以往進(jìn)口大豆也需要商檢，但遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在嚴(yán)格。過去，可能大豆卸船、進(jìn)廠、壓榨結(jié)束，相關(guān)證書和手續(xù)才辦理完成。但是今年商檢尤其 嚴(yán)格，全國各個港口均是如此，已經(jīng)持續(xù)2個月。每條船必須全部卸完才開始商檢（山東渤海日壓榨量1.1萬噸，商檢導(dǎo)致大豆跟不上，因此可以和相關(guān)部門協(xié)商 每一萬噸一萬噸的檢驗，以保證正常生產(chǎn)），且油廠里有海關(guān)監(jiān)管，嚴(yán)格控制大豆流向。根據(jù)油廠反映，雖然進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆流向食品領(lǐng)域仍可能存在，但較往年可 能大幅下降50%-80%（絕對數(shù)量未知）。商檢嚴(yán)格的影響：小部分油廠由于卸船、排隊、商檢延誤開機(jī)生產(chǎn)，但大部分油廠由于本身有大豆庫存，缺豆停機(jī)的 現(xiàn)象并不普遍。而商檢可能導(dǎo)致油廠增加的成本包括：缺豆可能導(dǎo)致停機(jī)，生產(chǎn)設(shè)備一開一停是成本；每個港口船排隊時間不同，有時繞道到排隊短的港口，可能增 加10-20元/噸的運(yùn)費(fèi)；另外今年巴西豆水分偏高，海上漂2個月如果商檢時間延誤過久，會有部分大豆霉變。
二、油廠豆粕庫存：我們走訪的油廠普遍表示，他們豆粕維持零庫存或者低庫存（山東渤海1.5萬噸，凌云海4000噸，中紡7000-8000噸）。油廠無 豆粕銷售壓力，多數(shù)目前只賣現(xiàn)貨不賣基差，且挺價意愿強(qiáng)烈。由于目前盤面大豆榨利虧損200元/噸，雖然為保證連續(xù)生產(chǎn)也會買船點價和開機(jī)，但油廠不愿虧 錢賣貨，所以要挺價現(xiàn)貨減少虧損。
如上圖所示，自4月以來，油廠豆粕庫存由最高的接近80萬噸逐漸下降，截止6月19日降至65.28萬噸；而這期間未執(zhí)行合同量穩(wěn)定上升，截止6月19日 未執(zhí)行合同未431萬噸。數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出油廠豆粕出貨良好，完全沒有庫存壓力，這和我們調(diào)研的結(jié)果吻合。而現(xiàn)貨基差走勢也確實在走強(qiáng)，由4月底的平水甚至負(fù) 基差回升，現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺。
其次，我們測算的9月大豆盤面榨利已經(jīng)連續(xù)2個月持續(xù)虧損超過200元/噸，這直接導(dǎo)致油廠缺乏采購遠(yuǎn)期大豆積極性。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，6月進(jìn)口大豆820 萬噸，7月830萬噸，8月770萬噸，9月目前僅670萬噸。7-9月單月進(jìn)口量均低于去年同期水平，5-9月累計進(jìn)口量3856萬噸，略低于去年同期 的3875.3萬噸。我們在調(diào)研過程中，油廠也普遍反映，按照目前油廠買船的節(jié)奏，三季度國內(nèi)大豆供給將小于二季度，9月國內(nèi)大豆可能偏緊。
三、膨化大豆：此行我們還發(fā)現(xiàn)，膨化大豆自2015年起迅速增加，很多飼料廠就有生產(chǎn)設(shè)備自行生產(chǎn)膨化大豆粉。不過，隨著大豆商檢日趨嚴(yán)格，且膨化大豆粉 的使用日趨廣泛，油廠也陸續(xù)上線膨化大豆生產(chǎn)線，據(jù)悉膨化大豆生產(chǎn)線設(shè)備和工藝都很簡單，日產(chǎn)能240噸/日或300噸/日，膨化大豆的生產(chǎn)也消耗了部分 進(jìn)口大豆。
膨化大豆粉是整顆大豆膨化后的飼用產(chǎn)品，保留了大豆的營營養(yǎng)物質(zhì)，如蛋白質(zhì)、油脂、大豆磷脂、大豆異黃酮等。膨化大豆具有良好的適口性和誘食性，可以提高 畜禽采食量和生長率，經(jīng)過高溫高壓消毒后可以殺死絕大部分病原體，減少動物疾病發(fā)生的概率。同時還除去了抗?fàn)I養(yǎng)因子，可以增加飼料消化率和利用率。膨化大 豆粗蛋白含量能35%以上，粗蛋白+粗脂肪可達(dá)到51-55%不等，在生豬和禽料中添加都能得到良好效果，水產(chǎn)飼料中甚至能夠替代部分魚粉。雖然目前使用 范圍相對較小，但我們預(yù)計未來膨化大豆的生產(chǎn)和使用可能更加廣泛。
四、其它
調(diào)研過程中，我們還獲得了其它一些收獲，也是油廠反應(yīng)今年存在的普遍情況。首先，每年5-10月油廠都以壓榨巴西豆為主，今年也不例外。今年巴西豆蛋白含 量高，普遍壓榨生產(chǎn)46%-48%蛋白豆粕，豆皮和43%蛋白豆粕相對缺乏，但巴西豆壓榨得出的豆粕顏色偏紅偏暗，生產(chǎn)飼料豬采食量較美豆略有下降。
其次，油廠銷售豆粕的客戶以經(jīng)銷商占絕大部分，飼料廠大多占比30%以下甚至為零，主要原因在于飼料廠要求賒銷，寧愿價格更高，且擔(dān)心油廠豆粕質(zhì)量不穩(wěn) 定；但油廠在產(chǎn)業(yè)鏈中處于強(qiáng)勢地位，不接受賒銷，雖然飼料廠對豆粕的需求更穩(wěn)定，而經(jīng)銷商的訂單和提貨取決于他們對行情的判斷，波動較大。
五、小結(jié)
2016年1-5月我國進(jìn)口大豆3099萬噸，比去年同期累計進(jìn)口2707萬噸高14.5%。截至6月24日港口大豆庫存629.17萬噸，去年同期 533.12；截至6月19日油廠大豆庫存472.55萬噸，去年同期356.08萬噸。假設(shè)其余大豆均壓榨生產(chǎn)豆粕，扣除掉更高的港口和油廠庫存，今年 1-5月油廠壓榨大豆量增加180萬噸，折粕約140萬噸。這和我們根據(jù)月度供需平衡表計算的豆粕產(chǎn)量增加量164萬噸基本相當(dāng)。豆粕供給充裕的同時，我 們的平衡表中豆粕1-5月累計表觀消費(fèi)量也高于去年同期166.5萬噸（8%）。產(chǎn)量增加基本和消費(fèi)增加相抵，符合油廠豆粕銷售毫無壓力的調(diào)研結(jié)論。
在此次調(diào)研中，油廠普遍看好未來豆粕走勢，也看好基差走強(qiáng)。原因在于目前盤面榨利虧損導(dǎo)致遠(yuǎn)月買船不足，油廠無豆粕庫存壓力，而季節(jié)性規(guī)律顯示三季度飼料需求轉(zhuǎn)旺，同時高養(yǎng)殖利潤將切實反映在生豬存欄和能繁母豬存欄的增加上，將有利于豆粕消費(fèi)好轉(zhuǎn)。
飼料廠調(diào)研情況
此次調(diào)研，我們走訪了大農(nóng)豐、臨沂中慧、中糧飼料、環(huán)山飼料、山東邦基飼料五家飼料廠。
承接上文，油廠壓榨大豆量增加，但豆粕庫存自4月起反而穩(wěn)定下降，我們做的豆粕月度平衡表也顯示1-5月豆粕表觀消費(fèi)量較去年同期增加8%；那么我們直觀 反應(yīng)就是豆粕的需求強(qiáng)勁，需求包括經(jīng)銷商和貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)，也包括存欄增加導(dǎo)致的實質(zhì)消費(fèi)增加。那么我們就此和企業(yè)進(jìn)行了交流，以期了解豆粕實際消費(fèi)情 況。
一、從飼料銷量來看：（1）大農(nóng)豐豬料銷售量3000噸/月，客戶群以規(guī)?；i場為 主（至少50-100頭母豬），豬飼料銷量增加10-20%。（2）臨沂中慧豬料月銷量7500噸，鴨料9000-10000噸。5月鴨料銷量增 30-40%，豬料降20%同比。（3）中糧飼料主要生產(chǎn)禽料和小部分水產(chǎn)料，產(chǎn)能2萬噸/月，截至目前為止飼料銷量增加，但豬料和去年同期相比下降。 （4）環(huán)山飼料飼料70%為豬料，1-5月總產(chǎn)量和去年持平甚至略有下降，豬料和去年同期相比下降約10%。（5）山東邦基飼料主要生產(chǎn)預(yù)混料+濃縮料 （60%），主攻豬料，今年飼料銷量增加。
飼料銷量有地區(qū)差異和企業(yè)差異，由于我們調(diào)研目標(biāo)是飼料廠，未涉及養(yǎng)殖群體及經(jīng)銷商，飼料廠飼料產(chǎn)量和銷量增加并非普遍現(xiàn)象。
二、豆粕添加比例：就豬飼料而言，生長階段不同豬飼料配方也不同，仔豬生長初期需要高蛋白，而后期則更注重高能量。而由于中國養(yǎng)殖工業(yè)化程度仍相對較低，養(yǎng)殖戶在高利潤情況下傾向于延長前端料使用時間，在養(yǎng)殖過程中也不計成本，購買全價料時更多使用高端料，自配料則會添加更多比例豆粕（飼料成本漲幅小于原料漲幅，所以對散養(yǎng)戶來說，因今年玉米(1550, -27.00, -1.71%)便宜，所以傾向于使用自配料）。且生豬壓欄的情況也普遍存在，豬出欄體重穩(wěn)定增加，也增加了豆粕消費(fèi)。
三、存欄和豬價：從農(nóng)業(yè)部公布的存欄數(shù)據(jù)可以明顯看出，我國生豬和能繁母豬存欄大幅下降，虧損+疫情+禁養(yǎng)都是導(dǎo)致存欄持續(xù)大幅降低的原因，也是促成此輪豬價上 漲的最根本原因。但是隨著豬價一路飆漲，后期自4月存欄見底后，后期存欄將穩(wěn)定增加。據(jù)我們了解，高豬價下養(yǎng)殖幾乎是暴利，暴利導(dǎo)致很多非正規(guī)補(bǔ)欄的現(xiàn) 象，已經(jīng)不考慮品種、只要是母豬能配上種，即作為后備母豬使用，一般1頭母豬3年后淘汰，只要能有一頭母豬就能獲得高額利潤。此外還有賣懷孕豬等現(xiàn)象，均 是受利益驅(qū)使。
一方面是高利潤驅(qū)使，另一方面每年三季度起飼料需求轉(zhuǎn)旺，因下半年有中秋、國慶、春節(jié)等節(jié)假日消費(fèi)，養(yǎng)殖戶會增加存欄正好趕上在假期出欄。按此趨勢，很可 能四季度存欄會明顯增加，而豬價也可能相應(yīng)回落。調(diào)研過程中，部分飼料企業(yè)認(rèn)為，2017年下半年至2018年很可能就是一個三年豬周期中的豬價下跌階段。
四、庫存情況：據(jù)了解，在此輪原料上漲的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各個渠道均增加庫存使用天數(shù)，一個典型飼料廠的豆粕庫存由此前的7天增加至12-15天，也有規(guī)模較大的企業(yè)備貨20天以上（包括物理庫存和未執(zhí)行合同）。庫存重建對豆粕消費(fèi)增加起到重要貢獻(xiàn)。
調(diào)研時間：2016年6月20日-24日
調(diào)研地區(qū)：濰坊—臨沂—日照—青島—煙臺—濱州—淄博
調(diào)研目標(biāo)：了解油廠豆粕生產(chǎn)及庫存情況，了解飼料廠豆粕消費(fèi)情況
調(diào)研對象：山東地區(qū)主要油廠及飼料廠
小結(jié)：2016年1-5月我國進(jìn)口大豆量、壓榨量、豆粕產(chǎn)量均值增加，但豆粕消費(fèi)同比漲幅可觀，油廠無豆粕庫存壓力。油廠普遍看好未來豆粕走勢，也看好基差走強(qiáng)。原因在于目前盤面榨利虧損導(dǎo)致遠(yuǎn)月買船不足，油廠無豆粕庫存壓力，而季節(jié)性規(guī)律顯示三季度飼料需求轉(zhuǎn)旺，同時高養(yǎng)殖利潤將切實反映在生豬存欄和能繁母豬存欄的增加上，將有利于豆粕消費(fèi)好轉(zhuǎn)。
飼料廠方面，飼料銷量有地區(qū)差異和企業(yè)差異，由于我們調(diào)研目標(biāo)是飼料廠，未涉及養(yǎng)殖群體及經(jīng)銷商，我們了解的飼料廠飼料產(chǎn)量和銷量多數(shù)持平。因此，我們認(rèn) 為，豆粕消費(fèi)的轉(zhuǎn)好，主要是來自于添加比例的增加和各個環(huán)節(jié)庫存重建。由于養(yǎng)殖戶在高利潤情況下傾向于延長前端料使用時間，同時更多購買高端料，自配料則 會添加更多比例豆粕，且生豬壓欄的情況也普遍存在，增加豆粕消費(fèi)。另外，在此輪原料上漲的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各個渠道均增加庫存使用天數(shù)，一個典型飼料廠的豆粕庫存由此前的7天增加至12-15天，也有規(guī)模較大的企業(yè)備貨20天以上（包括物理庫存和未執(zhí)行合同）。庫存重建對豆粕消費(fèi)增加起到重要貢獻(xiàn)。
油廠豆粕生產(chǎn)及庫存情況
此行我們走訪了山東10家主要油廠，分別為中陽生物、中糧黃海（2條生產(chǎn)線，4000+2000噸/日壓榨產(chǎn)能）、中紡糧油（4000噸/日）、邦基三維 （3000噸/日）、山東恒?。?000噸/日）、凌云海（4000噸/日）、山東渤海（2條生產(chǎn)線，11000噸/日）、煙臺益海（4000噸/日）、 龍口香馳、來寶（2條生產(chǎn)線，2500+1500噸/日），就目前市場廣為關(guān)注的大豆商檢問題、大豆生產(chǎn)壓榨及庫存情況和各油廠進(jìn)行了交流和探討。
一、商檢問題：油廠表示，以往進(jìn)口大豆也需要商檢，但遠(yuǎn)沒有現(xiàn)在嚴(yán)格。過去，可能大豆卸船、進(jìn)廠、壓榨結(jié)束，相關(guān)證書和手續(xù)才辦理完成。但是今年商檢尤其 嚴(yán)格，全國各個港口均是如此，已經(jīng)持續(xù)2個月。每條船必須全部卸完才開始商檢（山東渤海日壓榨量1.1萬噸，商檢導(dǎo)致大豆跟不上，因此可以和相關(guān)部門協(xié)商 每一萬噸一萬噸的檢驗，以保證正常生產(chǎn)），且油廠里有海關(guān)監(jiān)管，嚴(yán)格控制大豆流向。根據(jù)油廠反映，雖然進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆流向食品領(lǐng)域仍可能存在，但較往年可 能大幅下降50%-80%（絕對數(shù)量未知）。商檢嚴(yán)格的影響：小部分油廠由于卸船、排隊、商檢延誤開機(jī)生產(chǎn)，但大部分油廠由于本身有大豆庫存，缺豆停機(jī)的 現(xiàn)象并不普遍。而商檢可能導(dǎo)致油廠增加的成本包括：缺豆可能導(dǎo)致停機(jī)，生產(chǎn)設(shè)備一開一停是成本；每個港口船排隊時間不同，有時繞道到排隊短的港口，可能增 加10-20元/噸的運(yùn)費(fèi)；另外今年巴西豆水分偏高，海上漂2個月如果商檢時間延誤過久，會有部分大豆霉變。
二、油廠豆粕庫存：我們走訪的油廠普遍表示，他們豆粕維持零庫存或者低庫存（山東渤海1.5萬噸，凌云海4000噸，中紡7000-8000噸）。油廠無 豆粕銷售壓力，多數(shù)目前只賣現(xiàn)貨不賣基差，且挺價意愿強(qiáng)烈。由于目前盤面大豆榨利虧損200元/噸，雖然為保證連續(xù)生產(chǎn)也會買船點價和開機(jī)，但油廠不愿虧 錢賣貨，所以要挺價現(xiàn)貨減少虧損。
如上圖所示，自4月以來，油廠豆粕庫存由最高的接近80萬噸逐漸下降，截止6月19日降至65.28萬噸；而這期間未執(zhí)行合同量穩(wěn)定上升，截止6月19日 未執(zhí)行合同未431萬噸。數(shù)據(jù)也體現(xiàn)出油廠豆粕出貨良好，完全沒有庫存壓力，這和我們調(diào)研的結(jié)果吻合。而現(xiàn)貨基差走勢也確實在走強(qiáng)，由4月底的平水甚至負(fù) 基差回升，現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺。
其次，我們測算的9月大豆盤面榨利已經(jīng)連續(xù)2個月持續(xù)虧損超過200元/噸，這直接導(dǎo)致油廠缺乏采購遠(yuǎn)期大豆積極性。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，6月進(jìn)口大豆820 萬噸，7月830萬噸，8月770萬噸，9月目前僅670萬噸。7-9月單月進(jìn)口量均低于去年同期水平，5-9月累計進(jìn)口量3856萬噸，略低于去年同期 的3875.3萬噸。我們在調(diào)研過程中，油廠也普遍反映，按照目前油廠買船的節(jié)奏，三季度國內(nèi)大豆供給將小于二季度，9月國內(nèi)大豆可能偏緊。
三、膨化大豆：此行我們還發(fā)現(xiàn)，膨化大豆自2015年起迅速增加，很多飼料廠就有生產(chǎn)設(shè)備自行生產(chǎn)膨化大豆粉。不過，隨著大豆商檢日趨嚴(yán)格，且膨化大豆粉 的使用日趨廣泛，油廠也陸續(xù)上線膨化大豆生產(chǎn)線，據(jù)悉膨化大豆生產(chǎn)線設(shè)備和工藝都很簡單，日產(chǎn)能240噸/日或300噸/日，膨化大豆的生產(chǎn)也消耗了部分 進(jìn)口大豆。
膨化大豆粉是整顆大豆膨化后的飼用產(chǎn)品，保留了大豆的營營養(yǎng)物質(zhì)，如蛋白質(zhì)、油脂、大豆磷脂、大豆異黃酮等。膨化大豆具有良好的適口性和誘食性，可以提高 畜禽采食量和生長率，經(jīng)過高溫高壓消毒后可以殺死絕大部分病原體，減少動物疾病發(fā)生的概率。同時還除去了抗?fàn)I養(yǎng)因子，可以增加飼料消化率和利用率。膨化大 豆粗蛋白含量能35%以上，粗蛋白+粗脂肪可達(dá)到51-55%不等，在生豬和禽料中添加都能得到良好效果，水產(chǎn)飼料中甚至能夠替代部分魚粉。雖然目前使用 范圍相對較小，但我們預(yù)計未來膨化大豆的生產(chǎn)和使用可能更加廣泛。
四、其它
調(diào)研過程中，我們還獲得了其它一些收獲，也是油廠反應(yīng)今年存在的普遍情況。首先，每年5-10月油廠都以壓榨巴西豆為主，今年也不例外。今年巴西豆蛋白含 量高，普遍壓榨生產(chǎn)46%-48%蛋白豆粕，豆皮和43%蛋白豆粕相對缺乏，但巴西豆壓榨得出的豆粕顏色偏紅偏暗，生產(chǎn)飼料豬采食量較美豆略有下降。
其次，油廠銷售豆粕的客戶以經(jīng)銷商占絕大部分，飼料廠大多占比30%以下甚至為零，主要原因在于飼料廠要求賒銷，寧愿價格更高，且擔(dān)心油廠豆粕質(zhì)量不穩(wěn) 定；但油廠在產(chǎn)業(yè)鏈中處于強(qiáng)勢地位，不接受賒銷，雖然飼料廠對豆粕的需求更穩(wěn)定，而經(jīng)銷商的訂單和提貨取決于他們對行情的判斷，波動較大。
五、小結(jié)
2016年1-5月我國進(jìn)口大豆3099萬噸，比去年同期累計進(jìn)口2707萬噸高14.5%。截至6月24日港口大豆庫存629.17萬噸，去年同期 533.12；截至6月19日油廠大豆庫存472.55萬噸，去年同期356.08萬噸。假設(shè)其余大豆均壓榨生產(chǎn)豆粕，扣除掉更高的港口和油廠庫存，今年 1-5月油廠壓榨大豆量增加180萬噸，折粕約140萬噸。這和我們根據(jù)月度供需平衡表計算的豆粕產(chǎn)量增加量164萬噸基本相當(dāng)。豆粕供給充裕的同時，我 們的平衡表中豆粕1-5月累計表觀消費(fèi)量也高于去年同期166.5萬噸（8%）。產(chǎn)量增加基本和消費(fèi)增加相抵，符合油廠豆粕銷售毫無壓力的調(diào)研結(jié)論。
在此次調(diào)研中，油廠普遍看好未來豆粕走勢，也看好基差走強(qiáng)。原因在于目前盤面榨利虧損導(dǎo)致遠(yuǎn)月買船不足，油廠無豆粕庫存壓力，而季節(jié)性規(guī)律顯示三季度飼料需求轉(zhuǎn)旺，同時高養(yǎng)殖利潤將切實反映在生豬存欄和能繁母豬存欄的增加上，將有利于豆粕消費(fèi)好轉(zhuǎn)。
飼料廠調(diào)研情況
此次調(diào)研，我們走訪了大農(nóng)豐、臨沂中慧、中糧飼料、環(huán)山飼料、山東邦基飼料五家飼料廠。
承接上文，油廠壓榨大豆量增加，但豆粕庫存自4月起反而穩(wěn)定下降，我們做的豆粕月度平衡表也顯示1-5月豆粕表觀消費(fèi)量較去年同期增加8%；那么我們直觀 反應(yīng)就是豆粕的需求強(qiáng)勁，需求包括經(jīng)銷商和貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)，也包括存欄增加導(dǎo)致的實質(zhì)消費(fèi)增加。那么我們就此和企業(yè)進(jìn)行了交流，以期了解豆粕實際消費(fèi)情 況。
一、從飼料銷量來看：（1）大農(nóng)豐豬料銷售量3000噸/月，客戶群以規(guī)?；i場為 主（至少50-100頭母豬），豬飼料銷量增加10-20%。（2）臨沂中慧豬料月銷量7500噸，鴨料9000-10000噸。5月鴨料銷量增 30-40%，豬料降20%同比。（3）中糧飼料主要生產(chǎn)禽料和小部分水產(chǎn)料，產(chǎn)能2萬噸/月，截至目前為止飼料銷量增加，但豬料和去年同期相比下降。 （4）環(huán)山飼料飼料70%為豬料，1-5月總產(chǎn)量和去年持平甚至略有下降，豬料和去年同期相比下降約10%。（5）山東邦基飼料主要生產(chǎn)預(yù)混料+濃縮料 （60%），主攻豬料，今年飼料銷量增加。
飼料銷量有地區(qū)差異和企業(yè)差異，由于我們調(diào)研目標(biāo)是飼料廠，未涉及養(yǎng)殖群體及經(jīng)銷商，飼料廠飼料產(chǎn)量和銷量增加并非普遍現(xiàn)象。
二、豆粕添加比例：就豬飼料而言，生長階段不同豬飼料配方也不同，仔豬生長初期需要高蛋白，而后期則更注重高能量。而由于中國養(yǎng)殖工業(yè)化程度仍相對較低，養(yǎng)殖戶在高利潤情況下傾向于延長前端料使用時間，在養(yǎng)殖過程中也不計成本，購買全價料時更多使用高端料，自配料則會添加更多比例豆粕（飼料成本漲幅小于原料漲幅，所以對散養(yǎng)戶來說，因今年玉米(1550, -27.00, -1.71%)便宜，所以傾向于使用自配料）。且生豬壓欄的情況也普遍存在，豬出欄體重穩(wěn)定增加，也增加了豆粕消費(fèi)。
三、存欄和豬價：從農(nóng)業(yè)部公布的存欄數(shù)據(jù)可以明顯看出，我國生豬和能繁母豬存欄大幅下降，虧損+疫情+禁養(yǎng)都是導(dǎo)致存欄持續(xù)大幅降低的原因，也是促成此輪豬價上 漲的最根本原因。但是隨著豬價一路飆漲，后期自4月存欄見底后，后期存欄將穩(wěn)定增加。據(jù)我們了解，高豬價下養(yǎng)殖幾乎是暴利，暴利導(dǎo)致很多非正規(guī)補(bǔ)欄的現(xiàn) 象，已經(jīng)不考慮品種、只要是母豬能配上種，即作為后備母豬使用，一般1頭母豬3年后淘汰，只要能有一頭母豬就能獲得高額利潤。此外還有賣懷孕豬等現(xiàn)象，均 是受利益驅(qū)使。
一方面是高利潤驅(qū)使，另一方面每年三季度起飼料需求轉(zhuǎn)旺，因下半年有中秋、國慶、春節(jié)等節(jié)假日消費(fèi)，養(yǎng)殖戶會增加存欄正好趕上在假期出欄。按此趨勢，很可 能四季度存欄會明顯增加，而豬價也可能相應(yīng)回落。調(diào)研過程中，部分飼料企業(yè)認(rèn)為，2017年下半年至2018年很可能就是一個三年豬周期中的豬價下跌階段。
四、庫存情況：據(jù)了解，在此輪原料上漲的過程中，產(chǎn)業(yè)鏈各個渠道均增加庫存使用天數(shù)，一個典型飼料廠的豆粕庫存由此前的7天增加至12-15天，也有規(guī)模較大的企業(yè)備貨20天以上（包括物理庫存和未執(zhí)行合同）。庫存重建對豆粕消費(fèi)增加起到重要貢獻(xiàn)。
