中國(guó)是否會(huì)繼續(xù)增加大豆進(jìn)口？會(huì)！原因：一是人口自然增長(zhǎng)，二胎剛剛放開(kāi)；二、人均攝入蛋白量，大陸小于臺(tái)灣；三、種植結(jié)構(gòu)調(diào)整需要時(shí)間，8200萬(wàn)噸大豆相當(dāng)于4億畝耕地；四、農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力：入世條件大豆3%關(guān)稅為最高，將來(lái)只能降、不能升，導(dǎo)致被進(jìn)口；五、大豆是油料七雄中、正在不斷攻城略地的“秦國(guó)”，1996年大豆在全球油料產(chǎn)量占比50%、2015年占比60%。
關(guān)于大豆行情：
全球油料供求關(guān)系已經(jīng)轉(zhuǎn)向。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，自1996年中國(guó)放開(kāi)大豆進(jìn)口以來(lái)的20年中，全球油料減產(chǎn)的年份只有三個(gè):2007/08，2011/12和2015/16（還有三個(gè)月結(jié)束的本年度），茲事體大、不可不察！
文華美豆指數(shù)可查的40年歷史中，全球油料每個(gè)小產(chǎn)年大豆均大漲。前兩個(gè)減產(chǎn)年（2007/08和2011/12）漲幅驚人，農(nóng)產(chǎn)品(行情12.53 -0.56%,買入)行情由供應(yīng)主導(dǎo)，主要表現(xiàn)為靠天吃飯、美國(guó)定價(jià)、虛擬定價(jià)、供應(yīng)集中主動(dòng)、需求分散被動(dòng)。
本年度9個(gè)月來(lái)，文華美豆指數(shù)低點(diǎn)850.4（料無(wú)人再懷疑此乃鐵底），高點(diǎn)1085.4，漲幅128%，明顯低于以往小產(chǎn)年份172%的平均漲幅，2007/08暴漲的動(dòng)力來(lái)自較低的美豆存用比（6.7%），2015/16目前的預(yù)測(cè)是10.7%，如果2016/17美豆存用比（現(xiàn)估7.8%）進(jìn)一步下降呢？
若2016/17全球油料僅增產(chǎn)2.1%，則存用比14.27%將是2003/04年度以來(lái)最低的，若2016美豆再出問(wèn)題、那還了得。
CBOT多方4.20防線：成交80萬(wàn)手=1.09億噸，美豆指數(shù)突破1000收于1010.25，7-11月合約差價(jià)從-1.25急升至+19.25（跳升21）美分/蒲（21美分/蒲=7.71美元/噸）
CBOT多方5.10防線：成交57萬(wàn)手=7771萬(wàn)噸，美豆指數(shù)突破1050收于1072.50，7-11合約差價(jià)從10.75升至16.50美分/蒲
多方截止6月2日仍處于完全主動(dòng)地位！
現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：拉尼娜形成機(jī)遇有多大？會(huì)發(fā)生么，預(yù)計(jì)幾月形成？
華鴻投資有限公司董事 徐建飛：
首先我對(duì)天氣炒作不是很關(guān)注，根據(jù)行業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)拉尼娜今年形成概率11~12月概率60%，7~8月概率40%吧。
我自己曾親身經(jīng)歷過(guò)天氣炒作，2012年美國(guó)歷史性的干旱炒作，8月一場(chǎng)大雨就把行情澆滅了！
只要沒(méi)有發(fā)生的事件就是炒作，炒作作為題材實(shí)質(zhì)性不夠，大家關(guān)注度可以轉(zhuǎn)移下，不需要太過(guò)份關(guān)注。
瑞達(dá)期貨產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理 張?zhí)煊?/div>
1、豆類蛋白強(qiáng)勢(shì)上漲主要是消化5月USDA利多報(bào)告，USDA預(yù)估16/17年度美豆期末庫(kù)存為3.05億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比7.8%，回到供需平衡或略偏緊，供需端在改善。
2、美豆的中期邏輯：目前的盤面已反映舊作的利多并隱含部分天氣升水，在過(guò)去幾年，當(dāng)國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口時(shí)，由于國(guó)內(nèi)油廠的利潤(rùn)減少，大部分買家會(huì)選擇延遲點(diǎn)價(jià)，使空頭集中度很高，從而引發(fā)逼倉(cāng)行情。我們預(yù)計(jì)，未點(diǎn)價(jià)的空頭可能會(huì)選擇近期平倉(cāng)；至于下半年的行情，關(guān)鍵還要看天；
3、國(guó)內(nèi)豆粕：國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)寬松，壓榨利潤(rùn)趨弱，但單邊方向跟隨外盤重心上移；養(yǎng)殖需求復(fù)蘇，但需求更好的時(shí)光在2017年度；
4、油脂中期邏輯：中國(guó)菜油變成新增供應(yīng)，棕櫚油即將進(jìn)入增庫(kù)存周期。
現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：6月豆粕行情盤面走勢(shì)如何看待？
瑞達(dá)期貨產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理張?zhí)煊拢耗壳斑B盤豆粕這個(gè)價(jià)格已經(jīng)接近月線壓力位，我們此前預(yù)計(jì)這波上漲高峰期出現(xiàn)在5月底到6月中旬，目前維持這個(gè)觀點(diǎn)不變，6月中旬后需要注意CBOT大豆指數(shù)持倉(cāng)量，CBOT美豆指數(shù)持倉(cāng)量銳減銳增都是變盤的前兆。
遠(yuǎn)易重道投資有限公司研究經(jīng)理 石府政
1、近三年中國(guó)飼料產(chǎn)量增長(zhǎng)率較低或負(fù)增長(zhǎng)，是什么原因?qū)е碌娘暳系驮鲩L(zhǎng)而蛋白高增長(zhǎng)？飼料配方調(diào)整，蛋白增而能量減；自配料增多，飼料逆工業(yè)化。
2016-17年度我們預(yù)計(jì)蛋白增長(zhǎng)率3.5%，大豆在拋儲(chǔ)的背景下，預(yù)估8500萬(wàn)噸的進(jìn)口量，小于USDA。主要原因：豬價(jià)飛漲，自繁自養(yǎng)的利潤(rùn)目前已經(jīng)接近歷史高位（600-800元/頭），后期會(huì)激勵(lì)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄。
2、4月份開(kāi)始能繁母豬存欄開(kāi)始增加，但幅度有限，相對(duì)滯后，生豬存欄的同比上漲可能要到2017年的1月后，因此，豬對(duì)2016-17年下半年的需求是正能量的。
2015-16年在飼料負(fù)增長(zhǎng)的情況下，通過(guò)配方改變，玉米消費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，蛋白實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)；那么在16-17年度下，玉米在不收儲(chǔ)，未來(lái)價(jià)格很低的預(yù)期下，這種作用力是反向的。因此我們的蛋白增速看的相對(duì)保守，只有3.5%。同時(shí)，玉米飼用正增長(zhǎng)。
3、4-6月份的時(shí)候因?yàn)榇蠖勾罅康礁?，供過(guò)于求，市場(chǎng)反應(yīng)的4月份基差廣州見(jiàn)過(guò)負(fù)20。
現(xiàn)在人們?cè)絹?lái)越覺(jué)得7-9月，到港減少，可能是供不應(yīng)求的情況，對(duì)9月合約的基差開(kāi)始上漲。
4、菜粕的基本面供需差，也表現(xiàn)出了4-6月份供需偏寬松，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了巨量的交割預(yù)報(bào)，甚至出口。華南基差負(fù)值。目前市場(chǎng)也慢慢看到了7-9月菜粕供需矛盾可能更劇烈，現(xiàn)貨已經(jīng)開(kāi)始限售。DDGS上年度積攢了超量庫(kù)存，報(bào)價(jià)一直比較高，政策限制進(jìn)口，一直在消化庫(kù)存。政策要到2017年的5月左右才能給出反傾銷定性，那時(shí)候政策存在不確定性。
把以上三個(gè)品種，都折算成豆粕，看到總體的格局和豆粕差不多，就是4-6月供過(guò)于求，而7-9月重新出現(xiàn)階段性減庫(kù)存的情況。
獨(dú)立投資人費(fèi)忠海
中國(guó)菜油拍賣政策階段性地為油脂價(jià)格劃定了一個(gè)區(qū)間。價(jià)格較高時(shí)，中國(guó)菜油將替代其他油脂消費(fèi)，減少其他油脂進(jìn)口，從而壓制全球油脂價(jià)格；當(dāng)價(jià)格較低時(shí)，菜油拍賣成交率下降，對(duì)其他油脂的需求增加，從而支撐價(jià)格。因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)半年到一年內(nèi)，油脂價(jià)格大部分時(shí)間將會(huì)維持在去年4季度的低點(diǎn)和今年2季度的高點(diǎn)之間。
我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)受菜油擠占，庫(kù)存持續(xù)增加的確定性很高，榨利良好的前提下，國(guó)際市場(chǎng)豆油也不會(huì)短缺；并且豆油不存在現(xiàn)貨與盤面交易標(biāo)的不一致的問(wèn)題，因此我們傾向于在未來(lái)半年將豆油作為空頭配置。
近期棕櫚油產(chǎn)量低迷，如果持續(xù)一段時(shí)間，未來(lái)價(jià)格可能相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，豆棕價(jià)差有繼續(xù)縮小的空間。
長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)取決于棕櫚油產(chǎn)量，中國(guó)菜油拍賣政策，原油價(jià)格等因素。
現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)1：上次杭州玉米會(huì)議，費(fèi)先生說(shuō)玉米價(jià)格有望到1200，請(qǐng)問(wèn)費(fèi)先生是否還堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)？為什么？
費(fèi)忠海：上次杭州會(huì)議，我對(duì)玉米的觀點(diǎn)是“萬(wàn)里長(zhǎng)空”，主要是基于國(guó)內(nèi)龐大的玉米庫(kù)存，以及去庫(kù)存的趨勢(shì)，目前這個(gè)觀點(diǎn)的邏輯仍然沒(méi)有變化。當(dāng)然，長(zhǎng)期看空并不代表短期沒(méi)有上漲行情，但我個(gè)人是不會(huì)在玉米上配置多單。
現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)2：油脂未來(lái)的2016／17年有上漲的機(jī)會(huì)嗎？您有什么操作建議？隨著拍賣菜油陸續(xù)出庫(kù)，在市場(chǎng)中對(duì)現(xiàn)貨的壓制會(huì)持續(xù)多久？
費(fèi)忠海：剛剛已經(jīng)提到，目前油脂處于震蕩之中，沒(méi)有什么好的機(jī)會(huì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，棕櫚油可能有更多機(jī)會(huì)，一方面棕櫚油的量最大，同時(shí)天氣炒作的可能性更大。另外，需要關(guān)注原油及生物柴油的變化和影響；對(duì)于菜油拍賣，如果現(xiàn)在開(kāi)始持續(xù)拍賣，影響可能持續(xù)到7-8月份。
現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)3：請(qǐng)問(wèn)您對(duì)豆粕行情怎么看？
費(fèi)忠海：粕近段時(shí)間是亮點(diǎn)，南美大豆的天氣影響非常明顯。但是對(duì)于目前的豆粕行情，我個(gè)人覺(jué)得需要開(kāi)始警惕，當(dāng)市場(chǎng)連續(xù)走出垂直上漲的行情時(shí)，可能就會(huì)迎來(lái)變化。我們不能期望吃到甘蔗所有的部分，要借鑒黑色系螺紋鋼前期的走勢(shì)。但是如果這里回調(diào)，是不是意味著不能再做多呢，也不是，豆粕長(zhǎng)期行情仍然看漲。
國(guó)家糧油信息中心分析預(yù)測(cè)部 李喜貴
1、從供求周期和長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)看，2014年屬于近年來(lái)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的最高點(diǎn)，隨后幾年將進(jìn)入下行通道，庫(kù)存“堰塞湖”下泄會(huì)對(duì)糧食價(jià)格有較大沖擊力。
2、2016/17年度玉米供求關(guān)系仍然很難消除增量庫(kù)存，從目前情況看，玉米產(chǎn)量難以快速下降到與需求匹配的水平，但庫(kù)存增量有望下降到可以容忍的水平。
3、市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離的情況下，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格主要依靠市場(chǎng)形成，趨勢(shì)向下，價(jià)格波動(dòng)幅度將加大，大量存量庫(kù)存的泄洪仍然對(duì)于玉米價(jià)格有較大的壓力。
4、綜合分析供求關(guān)系、玉米種植成本、企業(yè)加工效益、國(guó)內(nèi)外價(jià)差等情況，改革后國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)價(jià)格將逐步與國(guó)際市場(chǎng)接軌。第一個(gè)臺(tái)階是價(jià)格下跌到能夠擋住進(jìn)口的水平；第二個(gè)臺(tái)階是價(jià)格下跌到能夠?qū)崿F(xiàn)大量出口的水平。
5、我國(guó)政府在歷次糧食價(jià)格大幅下跌后具有強(qiáng)烈的底部意識(shí)，研究過(guò)去的價(jià)格規(guī)律，玉米價(jià)格較上年下跌幅度超過(guò)30%可能觸及保護(hù)農(nóng)民利益的底線。
中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)信息中心主任 閆奎友
1、生豬存欄從2012年10月至2016年3月，同比連續(xù)42個(gè)月一直下降，飼料需求量下降幅度較大。2015年3月18日，隨著豬價(jià)好轉(zhuǎn)，隨著能繁母豬及生豬淘汰速度減緩，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄仔豬和母豬量增加，生豬供應(yīng)量增加，飼料需求有所好轉(zhuǎn)。
現(xiàn)在看，2016年上半年能繁母豬存欄將一直處于低位。豬價(jià)景氣有望貫穿2016年或更長(zhǎng)時(shí)間。豬價(jià)雖有反復(fù)，但一直在高位區(qū)間波動(dòng)。短期的波動(dòng)受季節(jié)性或節(jié)假日需求刺激的影響在弱化。預(yù)計(jì)，受寒潮影響冬季仔豬死亡率超過(guò)20%，7月生豬供應(yīng)短缺將進(jìn)一步加劇，2016年高點(diǎn)仍有望在8月份前后出現(xiàn)。2016年全年贏利無(wú)虧損，年度平均贏利將遠(yuǎn)超2015年。
2、按照豬的生長(zhǎng)周期推算，能繁母豬增減將影響大約1年（10至12個(gè)月）以后的生豬供應(yīng)量。3月份產(chǎn)能淘汰若見(jiàn)底，那末就意味著2017年3、4月份生豬供應(yīng)將逐漸增多，（豬價(jià)達(dá)到高峰的可能性大），長(zhǎng)期生豬供應(yīng)偏緊的局面將得到改善。
中國(guó)母豬存欄數(shù)量已從5000多萬(wàn)頭下降到現(xiàn)如今的3785萬(wàn)頭，但是整個(gè)養(yǎng)豬業(yè)生產(chǎn)水平相比較與國(guó)外先進(jìn)水平還有比較大的差距，盡管我國(guó)母豬MSY水平相比前幾年的14頭已經(jīng)進(jìn)步到目前的16-18頭，但與國(guó)外26-28頭，甚至已經(jīng)突破30頭的水平看，我國(guó)母豬MSY的水平還有很大的差距。若按母豬PSY22頭/年計(jì)算，中國(guó)僅需要2800萬(wàn)頭-3000萬(wàn)頭母豬。
3、2016年豬飼料產(chǎn)量將呈現(xiàn)“前低后高”的走勢(shì)，全年產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)趨勢(shì)或在1%-3%。養(yǎng)殖成本下移，養(yǎng)殖利潤(rùn)得以維持，蛋禽存欄量仍在繼續(xù)擴(kuò)張，《中國(guó)農(nóng)業(yè)展望報(bào)告（2016-2025）》預(yù)測(cè)，2016年禽蛋產(chǎn)量為3022.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%，2016年蛋禽料產(chǎn)量也將保持增長(zhǎng)。隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，禽肉消費(fèi)將穩(wěn)步增加，預(yù)計(jì)，2016年肉禽料將保持平穩(wěn)略增。
2015，養(yǎng)殖水產(chǎn)品產(chǎn)量4942萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.1%；全年水產(chǎn)飼料同比下降在1位數(shù)的水平，比預(yù)期同比下降兩位數(shù)好得多。2016年不會(huì)有明顯變化，或者略有增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016年反芻飼料產(chǎn)量同比將保持小幅增長(zhǎng)。
財(cái)新智庫(kù)董事總經(jīng)理 鐘正生
經(jīng)濟(jì)弱企穩(wěn)，通脹暫無(wú)憂。一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了久違的春天，但4月似乎迎來(lái)了“倒春寒”。目前經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)企穩(wěn)的主要推動(dòng)并非經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力，而是政府的主導(dǎo)。也因此，政策刺激的“藥”一時(shí)半會(huì)還停不了。
財(cái)政為主，貨幣配合。私人部門不加杠桿，政府部門必加杠桿；貨幣政策空間收窄，財(cái)政政策奮力前行。這是一個(gè)非常清晰的宏調(diào)邏輯。
匯率改革，曲折前行。春節(jié)以來(lái)央行利用美元指數(shù)震蕩，人民幣貶值預(yù)期弱化的時(shí)機(jī)，推進(jìn)增加人民幣匯率彈性的嘗試。但這一“策略性貶值”的思路正在經(jīng)受挑戰(zhàn)。目前，6月加息可能太過(guò)倉(cāng)促，9月加息概率更高，后續(xù)美元大概率將呈震蕩上行的態(tài)勢(shì)。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)難有過(guò)于強(qiáng)勁的表現(xiàn)，美元指數(shù)亦不會(huì)猛然飆漲。隨著美元震蕩上行，人民幣兌美元中間價(jià)將遵循市場(chǎng)供求進(jìn)一步下調(diào)。但央行可能會(huì)控制下調(diào)的速度，以弱化人民幣貶值預(yù)期。
邏輯變異下的大類資產(chǎn)配置。去年“衰退式寬松”的邏輯今年明顯變異，股債市場(chǎng)將平添更多波動(dòng)。對(duì)股票來(lái)說(shuō)，若要形成扎實(shí)的牛市，需要增量資金的“源頭活水”；對(duì)債券來(lái)說(shuō)，在財(cái)政政策發(fā)力，央行維穩(wěn)短端的情形下，短期內(nèi)中長(zhǎng)端利率下行空間不大。
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