超快收儲(chǔ)將致年后現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊
截至1月25日，2015年度的玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)數(shù)量已達(dá)7724.51萬(wàn)噸（去年共累計(jì)收儲(chǔ)8230萬(wàn)噸）。由于今年超速收儲(chǔ)，大部分東北地區(qū)低霉變率優(yōu)質(zhì)玉米已被收進(jìn)臨時(shí)儲(chǔ)備庫(kù)內(nèi)，預(yù)計(jì)占東北地區(qū)當(dāng)年產(chǎn)量近80%左右。由于距離4月30日之前還有近2個(gè)月左右的時(shí)間，預(yù)計(jì)年后東北地區(qū)糧源呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，也將使得國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格維持堅(jiān)挺局面。
盤(pán)面價(jià)差體現(xiàn)對(duì)后期價(jià)格預(yù)判
從價(jià)差上看，近幾年的大連玉米5月/9月價(jià)差一般在-70元到50元/噸之間。自2015年9月16日玉米期貨1609合約上市以來(lái)，兩者價(jià)差從當(dāng)時(shí)的36元一直擴(kuò)大至目前的250元/噸，由于1605合約期價(jià)對(duì)應(yīng)于2015年2000元/噸的東北收儲(chǔ)價(jià)格，而1609期價(jià)為2016年秋糧即將上市的價(jià)格，加上此前市場(chǎng)普遍傳出2016年1800元/噸的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格，這200元的臨儲(chǔ)價(jià)差已基本體現(xiàn)在盤(pán)面價(jià)差上，并且當(dāng)前5月/9月合約價(jià)差走勢(shì)已開(kāi)始相對(duì)穩(wěn)定。
政策價(jià)補(bǔ)分離概率大
從政策上看，2016年中央“一號(hào)文件”提出“市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離”的全新理念?？梢钥吹皆谶M(jìn)行大豆、棉花的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策之后，玉米臨儲(chǔ)政策如期迎來(lái)重大的轉(zhuǎn)變——2008年以來(lái)的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)制度所導(dǎo)致的“高庫(kù)存、高糧價(jià)、高內(nèi)外價(jià)差”等不合理現(xiàn)象，將依靠市場(chǎng)供需定價(jià)方式來(lái)消化。雖然，為了減少市場(chǎng)價(jià)格對(duì)種植戶的沖擊，在此市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)上相應(yīng)給出一定的補(bǔ)貼方式以保證農(nóng)民的種植利益，但這種方式與大豆的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策有著一定區(qū)別，即大豆品種是保護(hù)和調(diào)整種植結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)方向，而玉米則由“市場(chǎng)定價(jià)”則意味著將會(huì)通過(guò)降低不合理的玉米價(jià)格，去完成農(nóng)業(yè)部在2015年12月末提出的5年內(nèi)減少5000萬(wàn)畝玉米種植面積的導(dǎo)向。
截至目前，市場(chǎng)推測(cè)2016年的玉米政策可能是1800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)或是1600+200元/噸補(bǔ)貼這兩個(gè)版本。尤其是在2016年“一號(hào)文件”發(fā)布當(dāng)日，受此影響最為敏感的遠(yuǎn)月1701合約期價(jià)放大跌勢(shì)，目前停留在更低的1500元/噸一線，這也是表現(xiàn)出市場(chǎng)預(yù)測(cè)后期偏低的運(yùn)行區(qū)間。預(yù)計(jì)2016年價(jià)格補(bǔ)貼的方式采取每噸1600元左右+200元的方式，如此，也能起到下移后期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的作用。
綜上所述，目前“2015年收儲(chǔ)價(jià)2000元/噸”這個(gè)政策明朗，而2016年的臨儲(chǔ)政策還未真正落地，但政策性調(diào)降價(jià)格及減少收儲(chǔ)數(shù)量已是市場(chǎng)共識(shí)。從價(jià)差上看，5月/9月價(jià)差在200元附近入場(chǎng)并放大到250元的反復(fù)性，估計(jì)3、4月份的玉米臨儲(chǔ)政策將會(huì)出臺(tái)，到時(shí)現(xiàn)貨緊張使得玉米1605合約期價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，而1609合約期價(jià)繼續(xù)承壓或?qū)?yīng)出臺(tái)的政策價(jià)格再度擴(kuò)大價(jià)差。因此，該款套利可持有到3、4月待玉米政策明朗后了結(jié)。（何琳） 眾所周知，我國(guó)玉米價(jià)格主要體現(xiàn)政策市的特點(diǎn)。隨著2015年開(kāi)始調(diào)降收儲(chǔ)價(jià)再到2016年將出現(xiàn)“價(jià)補(bǔ)分離”的政策，玉米市場(chǎng)正轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化定價(jià)為主的方式，而當(dāng)前玉米的寬松供應(yīng)格局及高庫(kù)存的現(xiàn)象將被逐步消化，預(yù)計(jì)近兩年內(nèi)價(jià)格仍將保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。
超快收儲(chǔ)將致年后現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊
截至1月25日，2015年度的玉米臨儲(chǔ)收購(gòu)數(shù)量已達(dá)7724.51萬(wàn)噸（去年共累計(jì)收儲(chǔ)8230萬(wàn)噸）。由于今年超速收儲(chǔ)，大部分東北地區(qū)低霉變率優(yōu)質(zhì)玉米已被收進(jìn)臨時(shí)儲(chǔ)備庫(kù)內(nèi)，預(yù)計(jì)占東北地區(qū)當(dāng)年產(chǎn)量近80%左右。由于距離4月30日之前還有近2個(gè)月左右的時(shí)間，預(yù)計(jì)年后東北地區(qū)糧源呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，也將使得國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格維持堅(jiān)挺局面。
盤(pán)面價(jià)差體現(xiàn)對(duì)后期價(jià)格預(yù)判
從價(jià)差上看，近幾年的大連玉米5月/9月價(jià)差一般在-70元到50元/噸之間。自2015年9月16日玉米期貨1609合約上市以來(lái)，兩者價(jià)差從當(dāng)時(shí)的36元一直擴(kuò)大至目前的250元/噸，由于1605合約期價(jià)對(duì)應(yīng)于2015年2000元/噸的東北收儲(chǔ)價(jià)格，而1609期價(jià)為2016年秋糧即將上市的價(jià)格，加上此前市場(chǎng)普遍傳出2016年1800元/噸的臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格，這200元的臨儲(chǔ)價(jià)差已基本體現(xiàn)在盤(pán)面價(jià)差上，并且當(dāng)前5月/9月合約價(jià)差走勢(shì)已開(kāi)始相對(duì)穩(wěn)定。
政策價(jià)補(bǔ)分離概率大
從政策上看，2016年中央“一號(hào)文件”提出“市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離”的全新理念。可以看到在進(jìn)行大豆、棉花的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策之后，玉米臨儲(chǔ)政策如期迎來(lái)重大的轉(zhuǎn)變——2008年以來(lái)的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)制度所導(dǎo)致的“高庫(kù)存、高糧價(jià)、高內(nèi)外價(jià)差”等不合理現(xiàn)象，將依靠市場(chǎng)供需定價(jià)方式來(lái)消化。雖然，為了減少市場(chǎng)價(jià)格對(duì)種植戶的沖擊，在此市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)上相應(yīng)給出一定的補(bǔ)貼方式以保證農(nóng)民的種植利益，但這種方式與大豆的目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策有著一定區(qū)別，即大豆品種是保護(hù)和調(diào)整種植結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)方向，而玉米則由“市場(chǎng)定價(jià)”則意味著將會(huì)通過(guò)降低不合理的玉米價(jià)格，去完成農(nóng)業(yè)部在2015年12月末提出的5年內(nèi)減少5000萬(wàn)畝玉米種植面積的導(dǎo)向。
截至目前，市場(chǎng)推測(cè)2016年的玉米政策可能是1800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)或是1600+200元/噸補(bǔ)貼這兩個(gè)版本。尤其是在2016年“一號(hào)文件”發(fā)布當(dāng)日，受此影響最為敏感的遠(yuǎn)月1701合約期價(jià)放大跌勢(shì)，目前停留在更低的1500元/噸一線，這也是表現(xiàn)出市場(chǎng)預(yù)測(cè)后期偏低的運(yùn)行區(qū)間。預(yù)計(jì)2016年價(jià)格補(bǔ)貼的方式采取每噸1600元左右+200元的方式，如此，也能起到下移后期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的作用。
綜上所述，目前“2015年收儲(chǔ)價(jià)2000元/噸”這個(gè)政策明朗，而2016年的臨儲(chǔ)政策還未真正落地，但政策性調(diào)降價(jià)格及減少收儲(chǔ)數(shù)量已是市場(chǎng)共識(shí)。從價(jià)差上看，5月/9月價(jià)差在200元附近入場(chǎng)并放大到250元的反復(fù)性，估計(jì)3、4月份的玉米臨儲(chǔ)政策將會(huì)出臺(tái)，到時(shí)現(xiàn)貨緊張使得玉米1605合約期價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，而1609合約期價(jià)繼續(xù)承壓或?qū)?yīng)出臺(tái)的政策價(jià)格再度擴(kuò)大價(jià)差。因此，該款套利可持有到3、4月待玉米政策明朗后了結(jié)。（何琳）
