從教槽料看飼料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈

1．公司專注于豬飼料的生產(chǎn)銷售

公司以飼料生產(chǎn)和銷售為主，2010和2011年公司飼料收入分別為11.42億元和14.78億元，占總收入比例為99.34%和99.16%，養(yǎng)殖產(chǎn)品收入為721萬(wàn)元和1246萬(wàn)元，占總收入比例分別為0.62%和0.83%。在飼料生產(chǎn)中公司以豬料為主，其中2011年豬預(yù)混料、豬濃縮料和豬配合料收入分別為1.27億元、3.48億元和9.02億元，占飼料業(yè)務(wù)收入比例為8.58%、23.56%和61.02%，其他飼料收入1.01億元，占飼料總收入比重約6.84%。

2．以教槽料為突破點(diǎn)佇立于競(jìng)爭(zhēng)激烈的飼料行業(yè)

教槽料是早期斷奶仔豬料、代乳料和人工乳，一般在仔豬5-7日齡到斷奶后7-14天食用，在性質(zhì)上屬于配合料的一種。20世紀(jì)80年代，國(guó)外開(kāi)始興起使用教槽料，90年代教槽料普及，乳豬斷奶期從30多天下降到 21天，被譽(yù)為養(yǎng)豬業(yè)的革命。國(guó)內(nèi)教槽料市場(chǎng)從 20世紀(jì)90年代末起步，2000 年后逐漸發(fā)育，進(jìn)入成長(zhǎng)期。國(guó)內(nèi)教槽料的生產(chǎn)早期主要集中在廣東地區(qū)，隨著教槽料對(duì)仔豬的育成作用的重要性越來(lái)越受到生豬養(yǎng)殖業(yè)的重視，教槽料也越來(lái)越受到豬飼料行業(yè)的關(guān)注。

公司是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入教槽料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，憑借著雄厚的技術(shù)實(shí)力和良好的品牌效應(yīng)，公司在教槽料細(xì)分市場(chǎng)上形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。飼料行業(yè)中小企業(yè)眾多且競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們認(rèn)為公司能在行業(yè)中逐步成長(zhǎng)并上市，與其核心優(yōu)勢(shì)教槽料密不可分，教槽料輻射面大，通過(guò)教槽料的銷售可以帶動(dòng)公司其他品類如濃縮料和配合料的銷售；同時(shí)因?yàn)楣局饕嫦虼鏅?00頭母豬以上豬場(chǎng)，穩(wěn)定的客戶使得公司在豬價(jià)下跌中規(guī)避了中小散戶減少養(yǎng)殖量對(duì)飼料的影響。

3．渠道下沉與主動(dòng)式推廣結(jié)合共同促進(jìn)整體營(yíng)銷能力提升

公司教槽料輻射面廣，所以以往銷售都是以縣為基礎(chǔ)，去年開(kāi)始公司逐步下沉渠道，未來(lái)將盡可能多的向鎮(zhèn)村轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)銷售網(wǎng)絡(luò)前置。公司目前在鄉(xiāng)鎮(zhèn)主要通過(guò)布點(diǎn)不同類型產(chǎn)品來(lái)密集營(yíng)銷，依靠公司自身開(kāi)發(fā)和經(jīng)銷商開(kāi)發(fā)相結(jié)合，公司客戶以200 頭以上母豬為主即出欄生豬在4000-10000頭的豬場(chǎng)，中小型客戶如50-200頭母豬規(guī)模則由經(jīng)銷商開(kāi)發(fā)為主，大型豬場(chǎng)在生豬價(jià)格下滑時(shí)不會(huì)輕易淘汰母豬，生豬存欄量也不會(huì)隨價(jià)格發(fā)生大起大落，公司以大規(guī)模豬場(chǎng)為主可以在一定程度上保證下游銷量的穩(wěn)定性，同時(shí)堅(jiān)持公司與經(jīng)銷商相結(jié)合開(kāi)發(fā)中小客戶，有利于拓寬產(chǎn)品銷售范圍。公司目前銷售人員約500余人，近年逐漸摸索出一套行之有效的團(tuán)隊(duì)營(yíng)銷模式，以擅長(zhǎng)單打獨(dú)斗的業(yè)務(wù)員為沖鋒來(lái)帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，通過(guò)實(shí)證比較實(shí)驗(yàn)和終端推廣會(huì)等眼見(jiàn)為實(shí)的營(yíng)銷模式實(shí)現(xiàn)地區(qū)突圍。

4．公司受益養(yǎng)殖規(guī)模化下飼料行業(yè)的集中化和精細(xì)服務(wù)化

我國(guó)生豬養(yǎng)殖早期以每戶3-5頭的傳統(tǒng)模式為主，70年代末出現(xiàn)專業(yè)戶養(yǎng)殖并且養(yǎng)殖規(guī)模逐漸擴(kuò)大，尤其一些大型專業(yè)戶逐漸過(guò)渡到企業(yè)化大規(guī)模養(yǎng)殖。飼料是養(yǎng)殖行業(yè)的上游，規(guī)模化養(yǎng)殖比例的提高未來(lái)將帶動(dòng)飼料行業(yè)更集中化、更精細(xì)化、更服務(wù)化，首先在生豬波動(dòng)周期中中小企業(yè)將被迫退出市場(chǎng)或接受兼并重組，規(guī)模飼料企業(yè)則進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)領(lǐng)土；在大型企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模后，將更有實(shí)力加大科研投入，精細(xì)化飼料新品不斷涌現(xiàn)；而在這一過(guò)程中，飼料企業(yè)的營(yíng)銷模式也將逐漸從以往的挨家挨戶推銷制轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┦矍笆酆缶C合服務(wù)制。我們認(rèn)為飼料行業(yè)未來(lái)3-5年將是“大浪淘沙”階段，豬周期對(duì)散戶的淘汰過(guò)程將加速，公司將憑借領(lǐng)先的教槽料優(yōu)勢(shì)和日漸改善的營(yíng)銷能力享受行業(yè)集中度提高帶來(lái)的份額上升。

結(jié)論：

隨著生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的提高，飼料行業(yè)將呈現(xiàn)集中度提高、產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大且精細(xì)化品種增加、營(yíng)銷服務(wù)綜合化等特征，公司致力于高性價(jià)比和高質(zhì)量飼料研發(fā)銷售，我們認(rèn)為未來(lái)公司將憑借領(lǐng)先的教槽料優(yōu)勢(shì)和日漸改善的營(yíng)銷能力享受行業(yè)集中度提高帶來(lái)的份額上升。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.49元、0.59元和0.78元，對(duì)應(yīng)PE為24倍、20倍和15倍，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。